Выше прогнозов
Опубликованная накануне консолидированная финансовая отчетность банка ВТБ по состоянию на 31 декабря минувшего года наглядно демонстрирует, что банк чувствует себя лучше, чем когда-либо. Чистая прибыль группы ВТБ по МСФО по итогам 2017 года выросла в 2,3 раза по сравнению с 2016 годом (51,6 млрд. рублей).
«В 2017 году группа ВТБ получила чистую прибыль в размере 120,1 млрд. рублей и выполнила поставленные ключевые цели, добившись существенного прогресса в выполнении трехлетнего стратегического плана, - заявил президент – предправления банка ВТБ Андрей Костин. - Мы улучшили наши позиции на растущем рынке розничных банковских услуг, укрепили структуру фондирования и добились внушительного роста комиссионных доходов».
По словам господина Костина, эффективные показатели обеспечили «успешная и безупречно выполненная реорганизация», в ходе которой к Группе был присоединен Банк Москвы (2016 год), изменилась структура европейских подразделений (2017 год) и, наконец, состоялось присоединение ВТБ24 (завершилось 1 января 2018 года). Андрей Леонидович не скрывает: рост показателей также связан «с притоком средств частных клиентов», которые, что неудивительно, после большой «Ликвидации», устроенной Центробанком в банковском секторе, предпочитают уходить в госбанки.
Согласно свежей отчетности банков за январь 2018 года ВТБ стал самым прибыльным после Сбербанка (65,3 млрд. рублей), заработав в абсолютном выражении 11,5 млрд. рублей, что в 1,8 раза превысило его показатель за январь 2017 года. Фантастический рывок был сделан еще в IV квартале 2017-го, когда Группа показала чистую прибыль в 44,8 млрд. рублей, увеличив ее в 2,5 раза г/г (в 2016 году – 17, 5 млрд. рублей) и значительно улучшив показатель III квартала в 17,4 млрд. рублей. Хотя аналитики давали прогноз на последние три месяца 2017 года - 28 млрд. рублей.
Приток клиентов и разовые факторы
После того, как стало известно, что результаты ВТБ по прибыли оказались существенно лучше ожиданий рынка и предсказаний даже собственного топ-менеджмента Группы, а акции банка немедленно вышли в лидеры роста стоимости на Мосбирже, аналитики начали разворачивать вокруг этой отчетности целый палаточный городок обсуждений и разжигать пламя гипотез, аргументов и фактов.
«ВТБ Капитал сейчас лидер среди банков по привлечению клиентов, - пояснил «Веку» аналитик ФГ «Калита-Финанс» Дмитрий Голубовский. - По-моему, они даже БКС обставили. К ним идут крупные клиенты, как и в Сбербанк SIB. Это госбанк, он не утонет. Бегут из частных банков, приходят и те, кто уходит сейчас из иностранных кредитных учреждений. Прибыль может и на этом расти тоже. Например, Сбербанк вообще сейчас по мультипликаторам чуть ли не самый дорогой банк Европы, у ВТБ тоже есть пространство для роста».
«Согласно отчетности ВТБ по МСФО за 2017 год, чистая прибыль Группы выросла на 133%, - заявил «Веку» аналитик IFC Markets Дмитрий Лукашов. - Основной прирост на 237% продемонстрировали непроцентные доходы и, в частности, доход от продажи ценных бумаг, оцениваемых по амортизированной стоимости, доход от реализации инвестиционных финансовых активов и прочий операционный доход. Всего за 2017 год ВТБ получил 64,1 млрд. рублей непроцентных доходов против убытка 46,7 млрд. рублей в 2016 году.
Кроме этого в прошлом году заметно увеличились доходы от лизинговых операций и страхования. Чистый процентный доход вырос на 10% благодаря сокращению расходов по процентным выплатам на 14%. По моему мнению, это отличный результат на фоне падения общей прибыли российских банков до 790 млрд. рублей в 2017 году по сравнению с 930 млрд. рублей в 2016 году. В отчетности написано, что ВТБ продал гособлигации, полученные в качестве оплаты от продажи своих привилегированных акций и выпущенные в июле 2015 года. Это то, что называется «доход от продажи ценных бумаг, оцениваемых по амортизированной стоимости», - заключает эксперт.
Как считают аналитики Райффайзенбанка, прибыль ВТБ обеспечили разовые факторы или инструменты, недоступные многим. «В основном это стало следствием резкого увеличения непроцентного дохода (+43 млрд. рублей. кв./кв.) за счет различного рода переоценок (производных финансовых инструментов +7 млрд. рублей) и реклассификаций (долговых ценных бумаг из инвестиционного портфеля, удерживаемого до погашения в торговый портфель), - сообщает Focus Pocus - telegram-канал аналитики Райффайзенбанка.
Госпомощь дважды
По мнению многих экспертов, почти половину прибыли ВТБ показал за счет частичной продажи ОФЗ, которые были получены банком от государства по схеме докапитализации. «Значительный объем прибыли ВТБ приходится на четвертый квартал 2017 года - это 45 млрд. рублей, - напоминает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. - При этом порядка 21 млрд. рублей из квартального прироста прибыли обеспечил главным образом доход от частичной продажи ОФЗ, которые банк получил в рамках программы докапитализации через АСВ».
Большинство экспертов также согласны – весь «успех» ВТБ обеспечила именно продажа ОФЗ (облигаций федерального займа). Других источников прибыли, которые можно было бы записать в успех менеджмента, просто нет. «Без этого все было бы в рамках консенсуса, то есть никак, - говорит Дмитрий Голубовский. – И акции ВТБ сейчас взлетели на ожиданиях, что деньги частично пустят на увеличение дивидендов».
Напомним, в 2015 году ВТБ получил по программе докапитализации банков через ОФЗ 307 млрд. рублей. Он стал одним из четырех банков, кому разрешили включить эти средства в капитал первого уровня за счет выпуска привилегированных акций (остальные три десятка банков, участвующих в программе, имели право учитывать их лишь в капитале второго уровня в качестве субординированных депозитов). Как сообщают «Ведомости», на балансе ВТБ в начале 2017 года находились ОФЗ на 617 млрд. рублей, и их продажа была согласована с Минфином. В отчетности также сообщается, что бумаги на 302 млрд. рублей были связаны с санацией Банка Москвы, и за прошлый год ОФЗ на балансе ВТБ сократились на 237 млрд. рублей. Назвать сумму проданных ОФЗ представители ВТБ отказались.
«ВТБ в отличие от получивших субординированные займы банков не должен передать АСВ полученные ОФЗ для погашения займа, поэтому смог воспользоваться ростом котировок, продав бумаги», - приводит издание слова аналитика S&P Романа Рыбалкина. В итоге ВТБ смог воспользоваться и господдержкой, причем дважды – сначала получил помощь от АСВ в рамках докапитализации, а затем блеснул перед всеми рекордной прибылью, фактически продав эту помощь.
«Магнитный» плевок в миноров
Котировки бумаг ВТБ, вероятно, остаются на сравнительно высоком уровне еще и благодаря известию о покупке 29,1% акций «Магнита» за 138 млрд. рублей, и это, по мнению некоторых аналитиков, манит инвесторов, как светлячков к огню. Все-таки «Магнит» - крупнейшая розничная сеть России по числу магазинов и второй в РФ по выручке ритейлер после X5 Retail Group (сети «Пятерочка» и «Перекресток»). А после того, как ВТБ станет основным акционером, «Магнит» и вовсе можно считать квазигосударственным.
Однако, похоже, не все так радужно. После этой сделки, признанной крупнейшей за год по слиянию и поглощению, основатель «Магнита» Сергей Галицкий останется миноритарным акционером ритейлера с пакетом в 3% и покинет пост гендиректора. По его словам, он решился продать свое «детище» из-за разногласий с инвесторами. Дескать, он больше сосредоточен на прибыльности компании и низком долге, а «рынку требуются другие вещи» - рост, количество магазинов и сопоставимые продажи.
Что удивительно, сразу после объявления сторон об этой сделке стоимость акций «Магнита» на Мосбирже рухнула на 7%. Во-первых, Галицкий продал свои акции с дисконтом к рынку. Согласно пресс-релизу ритейлера, сумма покупки составит 4660,9 рубля за бумагу, тогда как по итогам торгов 15 февраля бумаги «Магнита» на Московской бирже стоили уже 4 850 рублей. По итогам 2017 года «Магнит» впервые за десятилетие принял решение не платить дивиденды. Загадочным образом за год чистая прибыль до сих пор преуспевающей компании упала более чем на треть, а выручка оказалась меньше собственного прогноза. Однако это вряд ли является поводом для продажи успешного бизнеса не только без премии, но даже с дисконтом в 4%. Да и совокупный долг «Магнита» совсем небольшой. По данным отчетности, соотношение чистый долг/EBITDA - всего 1,3, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке.
Примечательно, что в конце прошлого года «Магнит» провел вторичное размещение акций, Галицкий снизил свою долю на 7,5%, а инвесторы предоставили ему более $700 млн., которые должны были пойти на развитие сети. Теперь же они перейдут в распоряжение ВТБ как основного контролера средств ритейлера.
Во-вторых, миноритарные акционеры «Магнита» уже выразили недовольство этой сделкой. Директор Prosperity Capital Management Алексей Кривошапко заявил «Ведомостям», что «сделка структурирована безобразно» и стала «плевком в лицо инвесторам». «У нас очень небольшая доля (в «Магните»), но мы добивались равного отношения ко всем инвесторам и в гораздо более маленьких компаниях. А здесь речь идет о двух столпах российского фондового рынка, - говорит финансист. - Это абсолютно безобразно и худшее поведение со стороны государственного банка».
«Она (сделка) явно структурирована так, чтобы не делать оферту миноритарным акционерам. Ведь по закону при покупке 30% акций необходимо предложить выкуп бумаг миноритариям. Ситуация выглядит так, будто ВТБ специально купил пакет чуть меньше, чтобы избежать этой нормы», - приводит Forbes мнение своего источника в одном из международных инвестиционных фондов, который владеет акциями «Магнита».
Наконец, сам по себе уход Галицкого может вызвать мощную волну распродаж бумаг компании. По мнению аналитиков БКС и «Уралсиба», инвесторы могут усомниться в перспективах ритейлера и его способности восстановить свои позиции на рынке без участия в деятельности успешного отца-основателя и ключевой персоны. Кстати, представители бизнеса до сих пор недоумевают, как можно было вот так неожиданно продать бизнес, которым занимался четверть века. Не заставили ли Сергея Николаевича это сделать?
Какая розница?
Андрей Костин уже сообщил, что для ВТБ покупка «Магнита» является долгосрочной инвестицией, хотя в будущем компания может быть продана. По оценке аналитиков «Уралсиба», это вообще весьма странная сделка, ведь 138 млрд. рублей – это примерно 25% всех денежных средств Группы по состоянию на конец ноября или 8% от высоколиквидных активов.
Однако представители ВТБ уверенно говорят о создании некой единой платформы с «Почтой России», которая, дескать, будет доставлять покупателям продукцию «Магнита». Ведь собирается же госбанк в 2018 году заработать не менее 150 млрд. рублей чистыми за счет розницы, и теперь он получает еще одну точку доступа к ней. «Поскольку у ВТБ есть достаточно большое подразделение, которое занимается прямыми инвестициями, то можно сказать, что у банка есть ресурс для развития компании и повышения ее стоимости, - приводит Forbes слова управляющего директора по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Павла Митрофанова. - С одной стороны, ВТБ может повысить стоимость компании и продать инвесторам. С другой, у банка много розничных клиентов и он сейчас получил еще одну точку доступа к рознице. Тут может быть хорошая интеграция - развитие маркетплейса, экосистемы и так далее».
Но следует вспомнить, что за последние несколько лет ВТБ уже приобретал крупные непрофильные активы (оператор Tele2 и ритейлер «Лента»), которые затем были перепроданы. И, как отмечают многие наблюдатели, приход госбанка отнюдь не привел к развитию и бурному росту этих компаний. Кроме того, интересно, как отреагирует ЦБ на покупку госбанком крупного непрофильного актива, ведь, помнится, даже Сбербанк довольно долго согласовывал с регулятором покупку медицинского интернет-сервиса Docdoc. Впрочем, есть надежда на то, что после того, как крупнейшую торговую сеть станет контролировать госбанк, правительство, давно ведущее войну с ценами на полках продуктовых магазинов, может поменять ценники хотя бы на социально значимые товары. Если, конечно, захочет. Ведь новому владельцу будет сложнее сопротивляться, чем предыдущему. Какую прибыль в этом случае покажет ВТБ, который и без того сделал рискованную ставку на розницу?
«В своей стратегии развития банк ставит на розничный сегмент, который подразумевает и большие риски, учитывая негативную динамику реальных доходов населения», - предупреждают аналитики Райффайзенбанка.
