28 марта стоимость акций Сбербанка на ММВБ составила 5,46 трлн. руб., капитализация «ЛУКОЙЛа» достигла 3,317 трлн. руб. «Роснефть» откатилась на четвертое место после «Газпрома» (3,31 трлн. руб.) с капитализацией 3,242 трлн. руб.
При сопоставимых финансовых показателях (выручка «Роснефти» — 6 трлн. руб., у «ЛУКОЙЛа» — 5,9 трлн. руб.) производственные показатели «Роснефти» существенно превышают показатели «ЛУКОЙЛа». Так, добыча «Роснефти» в 2017 году — 225,5 млн. тонн против 81 млн. тонн у «ЛУКОЙЛа». По чистой прибыли «ЛУКОЙЛ» обходит «Роснефть» вдвое - 418 млрд. руб. против 222 млрд. руб.
«ЛУКОЙЛ» обошел «Роснефть» и на Лондонской фондовой бирже: $57,92 млрд., а против - $57,27 млрд.
Отметим, что «ЛУКОЙЛ» обогнал «Роснефть» по капитализации через четыре дня после презентации 23 марта своей долгосрочной стратегии на Дне инвесторов в Лондоне. «ЛУКОЙЛ» отказывается от экспансии на внешних рынках и агрессивной покупки активов, а также от проектов с высоким уровнем риска, нацеливаясь на повышение доходности и органичный рост.
Можно предположить, что ключевой момент данной стратегии - это то, что добычу нефти компания планирует наращивать не более чем на 1% в год.
То есть фактически ее замораживает. Все расчеты будущей прибыльности ведутся исходя из консервативной оценки стоимости барреля – $50. Отметим, что сейчас баррель нефти марки Brent торгуется примерно за $70. В представленной стратегии «ЛУКОЙЛа» есть ключевой для инвесторов, от которых и зависит капитализация компании, момент: если стоимость нефти будет выше $50, то дополнительный доход будет распределяться в том числе и среди акционеров.
И этим обещаниям инвесторы верят не в последнюю очередь потому, что по итогам 2016 года «ЛУКОЙЛ» направил на дивиденды 80% чистой прибыли по МСФО (Международные стандарты финансовой отчетности).
Кроме того, акционеры «ЛУКОЙЛа» получат, как говорится в стратегии компании, дополнительный доход благодаря программе по выкупу собственных акций на $3 млрд. в течение пяти лет.
Разительный взлет рыночной капитализации «ЛУКОЙЛа» тем более показателен, что еще в конце прошлого года участники рынка всерьез допускали возможность поглощения этой НК «Роснефтью». Для таких ожиданий были все основания, так как «олигархическая» нефть в России кончилась со вторым сроком Путина», как пишет Forbes: «Сибнефть», «ЮКОС» были национализированы. Затем подошел черед и ТНК, поглощенной «Роснефтью». Последней до сих пор остановкой на пути национализации нефтянки стала скандальная покупка «Башнефти».
Аналитики рынка считают, что акции «ЛУКОЙЛа» будут и еще расти ближайшие пару лет, так как компании «начинают приносить доход ранее вложенные инвестиции, сокращаются капитальные затраты и растет свободный денежный поток».
У акций «Роснефти» тоже есть реальный потенциал роста, но он основан лишь на налоговых льготах, полученных компанией от правительства.
Если оценивать капитализацию двух крупнейших российских компаний по гамбургскому счету, то придется вычесть из стоимости «ЛУКОЙЛа» казначейские и квазиказначейские акции, так как они косвенно принадлежат всем акционерам компании пропорционально их долям. Дочке «ЛУКОЙЛа» Lukoil Investments Cyprus принадлежит 140 млн. акций компании (16,5%). За вычетом этого пакета (542,92 млн. руб.) капитализация «ЛУКОЙЛа» составила бы 2,755 трлн. руб.
Как бы то ни было, никаких реально прорывных рыночных успехов «ЛУКОЙЛ» в последние годы не показывал, в то время как «Роснефть» шаг за шагом расширяла свое присутствие на рынке, пока не заполнила его почти полностью. Участник рынка не исключают, что рано или поздно «Роснефть» поглотит вторую крупнейшую компанию России «Сургутнефтегаз».
Кстати, если оценивать объемы нефтедобычи, то «ЛУКОЙЛ» всего лишь на третьем месте после «Роснефти» и «Газпрома», также как и по разведанным запасам по классификации SEC (Комиссия по ценным бумагам правительства США).
В плюс «ЛУКОЙЛу», безусловно то, что по объемам переработки компания занимает второе место.
На поверку высокая капитализация «ЛУКОЙЛа», то есть привлекательность этой НК для инвесторов, в значительной степени достигнута за счет грамотной информационной стратегии. Речь идет не только о программах обратного выкупа акций компании, но и, к примеру, об ожиданиях, что только что введенный в пилотном режиме налог на добавленный доход (НДД) якобы способен скачком увеличить эффективность компании, подняв уровень нефтедобычи чуть ли не в 2 раза.
Сейчас российские нефтяные компании платят с выручки налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и экспортные пошлины. НДД призван частично заменить НДПИ. При этом размер НДПИ снизится. НДД в отличие от НДПИ должен взиматься не с объемов добычи, а с дохода от продажи нефти за вычетом экспортной пошлины, сниженного НДПИ, расходов на добычу и транспортировку.
К числу позитивных новостей, которые хорошо мотивируют инвесторов, можно отнести и успешную продажу в прошлом году «ЛУКОЙЛом» компании «Архангельскгеологодобыча», вокруг которой образовалась довольно скандальная аура.
Однако грамотная информационная и рыночная стратегии не могут на длительном тренде обеспечить рыночное доминирование. Стоит ожидать, что через какое-то время уровни капитализации российских нефтяных акторов могут возвратиться к более обоснованным значениям, которые все же определяются фактическими объемами добычи, переработки и разведанными запасами углеводородов той или иной компании.
При одном непременном условии: если топ-менеджмент «Роснефти» сделает для себя выводы из успешного позиционирования «ЛУКОЙЛа» на фондовом рынке. Это может означать, в первую очередь, отказ от стратегии неорганического роста, то есть от стратегии поглощения всех конкурентов на внутреннем рынке, а также переход от геополитических приоритетов на внешнем рынке к более рыночному подходу.
Пока нет оснований предполагать, что «Роснефть», которая ориентирована главным образом на выполнение установок, спускаемых с вершин государственной власти, сменит свои приоритеты. Это означает, что лидерство «ЛУКОЙЛа» по капитализации может сохраниться в обозримой перспективе.
