Инвесторы на рынке облигаций с оптимизмом отреагировали на остановку цикла повышения ставок. Они считают, что ведущие экономики вот-вот преодолеют скачок инфляции, после того как рост потребительских цен замедлился более чем в два раза по сравнению с пиковым уровнем в США и еврозоне. «Всё чаще слышно о том, что проблему инфляции взяли под контроль, и я бы сказал, что это справедливо», – говорит главный европейский экономист Goldman Sachs Яри Стен.
Однако главы центральных банков не разделяют эти настроения. В последнее время Кристин Лагард из ЕЦБ, Джей Пауэлл из ФРС и Эндрю Бэйли из Банка Англии по-прежнему настаивают на том, что дальнейшее повышение ставок все еще в повестке, несмотря на признаки замедления роста потребительских цен. Отчасти такая позиция направлена против инвесторов, которые в противном случае могли бы спровоцировать снижение доходности и ослабление финансовых условий, подорвав меры по сдерживанию роста цен. Монетарные власти не уверены в том, что последняя статистика знаменуют собой переломный момент в динамике инфляции, и беспокоятся о том, что нестабильная геополитическая обстановка может вызвать новые ценовые потрясения.
Центральные банки находятся в «точке перегиба», и эта точка минимальной, а не максимальной уверенности в перспективах, считает Джозеф Ганьон, бывший старший сотрудник ФРС, ныне работающий в Институте международной экономики Петерсона. «Когда ты знаешь, что отстаешь от роста ставок и тебе лучше быстро их повысить, чтобы наверстать упущенное, ты преисполняешься твердой уверенности в том, что ты поступаешь правильно, – говорит он. – Но затем, когда ты думаешь, что, возможно, сделал достаточно для замедления инфляции, ты уже не так уверен в следующем шаге. Вот в этой точке и находятся сейчас Центробанки».
В начале ноября ФРС сохранила базовую ставку – второй раз подряд. Тем не менее, Пауэлл заявил, что дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) все еще возможно. Он подчеркнул, что регулятор даже не рассматривает снижение ставок. Ужесточение ДКП в США позволило замедлить инфляцию до 3,7% почти с 10%. Однако ФРС приходится учитывать удивительно бурный рост экономики, который в последнем квартале составил 4,9% в годовом исчислении.
ЕЦБ так же, как и ФРС, не склонен преждевременно объявлять о победе над инфляцией. Но доводы в пользу того, что ставки в Европе достигли своего пика, если и есть, то даже сильнее, чем в США. В третьем квартале экономика еврозоны сократилась на 0,1%, а инфляция в валютном блоке впервые более чем за два года опустилась ниже 3%.
Член правления ЕЦБ Изабель Шнабель предупредила, что последний этап снижения инфляции «будет более неопределенным, медленным и сложным». Этому процессу могут помешать «потрясения со стороны предложения», в частности конфликт между Израилем и ХАМАС. «Мы не можем полностью отказаться от дальнейшего повышения ставки», – констатировала она.
Тем не менее, сейчас эксперты обсуждают не вопрос о том, ждать ли дальнейшего повышения ставок или нет, а скорее вопрос о том, как скоро ЕЦБ впервые после долгого времени снизит ставку. Экономисты полагают, что прежде чем снижать ставки, ЕЦБ дождется явных признаков стабилизации инфляции. Это может зависеть от того, будут ли весной следующего года заключены соглашения с профсоюзами о снижении темпов индексации заработной платы. Если базовая инфляция в еврозоне опустится ниже 3% с 4,3%, то, по мнению главы ЦБ Греции Янниса Стурнараса, ставка может снизиться в середине следующего года.
