ВВП вверх не рвется нигде
В прошедшем 2019 году санкции, введенные против России, привели к замедлению темпов экономического роста до 1,2%, активность в промышленном и потребительском секторах упала, объемы розничных продаж резко снизились из-за повышения НДС. Так охарактеризовал экономическую ситуацию по итогам года Всемирный банк (ВБ), который опубликовал доклад «Перспективы развития мировой экономики».
Сам доклад красноречиво назван «Низкие темпы экономического роста, политические проблемы». Однако, по мнению экспертов, ситуация в мире не радует, хотя темпы роста экономики будут постепенно расти - с 2,4% в 2019 году до 2,5% в 2020-м. При этом гораздо лучше развитых стран себя будут чувствовать развивающиеся: здесь показатель увеличится с 3,5% в 2019 году до 4,1% в 2020 году. Собственно же в России ВБ прогнозирует умеренный экономический рост на уровне 1,8% к 2021 году.
Действительно, заявил «Веку» Артем Деев, руководитель аналитического департамента AMarkets, в 2020 году будет наблюдаться усиление тенденций прошлого года: замедление мирового экономического роста, снижение деловой активности, замедление потребительского спроса. Все эти факторы характерны как для ведущих экономик мира, так и для России. МВФ также отмечает рост государственного долга как фактор мирового экономического кризиса.
По итогам 2019 года снижение индекса деловой активности PMI ниже отметки 50 б.п. отмечено в США, России, Германии, Великобритании, Италии, Испании, Австралии, Швейцарии, Ирландии, Чехии и Польше. В еврозоне наибольшее падение зафиксировано в автопроме Германии. Темпы роста ВВП снижаются в ведущих экономиках мира: в США, Китае, Индии и европейских странах.
В РФ в 2020 году будет происходить замедление потребительского кредитования, снижение реальных доходов населения, стагнация внутреннего спроса и снижение промышленного производства. Эти факторы будут усилены снижением спроса на внешних рынках, уверен Деев. Возможен рост по строительству нового жилья и транспортной инфраструктуры, поскольку эти направления заложены в национальные проекты. По итогам 2020 года за счет этих направлений стоит ожидать определенные доли процента по росту ВВП, который не выйдет за рамки 1,7-1,9%.
В отличие от Всемирного банка, который закладывает в прогнозы негативную динамику сырьевого рынка, аналитик управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Александр Осин ожидает повышения ВВП РФ в 2020 году на 2 - 2,5% при поддержке сырьевого сегмента. Значительную роль в ускорении российского ВВП должны сыграть меры по повышению экономической активности в КНР, Японии и Евросоюзе. В то же время сдерживающим фактором для ускорения ВВП РФ остается отсутствие значимых стимулирующих мер во внутренней экономической политике российских властей.
По оценкам Осина, в первом полугодии возможно сохранение низкой инфляции и снижение ключевой ставки Банка России до 5,5% годовых. В дальнейшем в рамках базового сценария инфляция, возможно, будет постепенно ускоряться в направлении целевого уровня в 5% (г/г) к концу 2020 года прежде всего за счет стимулирования спроса на внешних рынках.
От нефти чудес не ждем
Что касается нефти, которая является фактически основой экономического благополучия РФ несмотря на все заявления властей о намерении слезть с «нефтяной иглы», следствием замедления мировой экономики является снижение спроса на энергоносители, в том числе на нефть. Но пока производство «черного золота» в мире только увеличивается (в первую очередь, добычу наращивают США), что оказывает давление на цены, констатирует Деев.
Добыча нефти в 2019 году в РФ была на максимуме за весь постсоветский период (11,25 млн. баррелей в сутки). При этом размер экспортной выручки снижается за счет уменьшения спроса. Добыча на таком уровне может сохраниться в 2020 году, однако затем последует гарантированный спад по причине исчерпания легкодоступных запасов. В ближайшие 5 лет необходимы срочные меры по разработке и внедрению технологий по добыче трудноизвлекаемых запасов (ТРИЗ).
В целом в 2020 году, уверен Деев, стоит ожидать стабильных нефтяных котировок в течение первого квартала (пока действует соглашение ОПЕК+ о сокращении добычи), затем возможно снижение цен по нескольким причинам. На рынок будет оказывать давление избыточное предложение (со стороны США, Бразилии и Норвегии, которые намерены увеличить добычу), возможный выход из ОПЕК+ России, отказ альянса от дальнейшего увеличения квот на добычу, а также напряженность на Ближнем Востоке. В оптимистичном сценарии цены останутся на уровне $60-65 за баррель, в пессимистичном – уйдут до уровня $40-50, где могут закрепиться на длительный период.
В свою очередь, аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов полагает, что в 2020 году рынок нефти преподнесет российскому фондовому рынку ряд сюрпризов, например, выход еще нескольких стран из соглашения OPEC+ о сокращении добычи. Эквадор уже подал «плохой» пример, посчитав, что наполнение его собственного бюджета важнее, чем выполнение международных обязательств, и многие нефтедобывающие страны могут последовать этой логике в этом году.
Россия, используя дипломатию, добилась возможности не учитывать в своей квоте попутный газ. И, считает эксперт, другие страны также будут предпринимать дипломатичные попытки пересмотреть свои отношения с OPEC+, в результате цена нефти марки Brent может опуститься до $50 за баррель. А замедление мирового экономического роста, который может снизиться даже до 2%, плюс торговая война между США и Китаем и США и развивающимися странами, новые санкции против Ирана будут оказывать дополнительное давление на цены.
И все же цены на нефть и металлы, заявил «Веку» Александр Осин, продолжат отыгрывать как влияние участившихся периодов оценочных дефицитов этих активов на рынке, так и проинфляционное влияние сверхмягкой политики ведущих мировых ЦБ в 2008 – 2016 годах. В результате, по мнению аналитика, мы все же можем ждать повышения цен на нефть марки Brent в 2020 году – конечно, только в рамках базового сценария – до $70 за баррель.
Чего бы такого прикупить
Как это ни странно, но ни геополитические проблемы начала года (США и Ирана), ни потенциальное падение цен на нефть пока инвесторов не расстраивает. Например, Московская биржа начала год с нового исторического рекорда – отметки 3100 пунктов. И эксперты уверены в том, что это не последнее достижение индикатора. Спрос при этом наблюдается практически во всех сегментах рынка, как это было в конце 2019 года: интерес у инвесторов есть как к рублю, так и к гособлигациям и акциям.
Ускорение инфляции – традиционный фактор ухудшения динамики спроса и цен рынка недвижимости, напоминает Александр Осин. Снижение шансов устойчивого замедления инфляции означает сокращение спекулятивного спроса на ОФЗ. Но в условиях медленного ускорения инфляции это не приведет к оттоку капитала нерезидентов, поскольку бегству инвесторов из рублевых бумаг препятствует стабильность курса рубля. Инвесторы будут увеличивать вложения в акции, корпоративные облигации, а также напрямую в капиталы предприятий, уверен аналитик.
В ситуации продолжающегося застоя ведущие российские компании вновь, как и все последние годы, возможно, продемонстрируют свою способность увеличивать стоимость для инвесторов несмотря неблагоприятные условия ведения бизнеса. Помимо возможного усиления инвестиционной активности на внешних рынках это, пожалуй, единственный, хотя и очень важный позитивный элемент базового экономико-финансового сценария на 2020 год. В фаворитах ИК «Фридом Финанс» - предприятия черной и цветной металлургии, предприятия нефтегазовой отрасли и банки стабильно, вопреки кризисам сохраняющие производственную стабильность и стабильность в динамике предоставления услуг.
Но все же крайне наивно входить в рынок по достижению им исторического максимума: статистически, после рекордного 2019 года очень невелика вероятность повторения такой же динамики в 2020-м, напоминает Алексей Антонов. Если рассуждать о валютном рынке, где рубль оказался по итогам прошедшего года одним из самых высокодоходных активов, то, по прогнозу эксперта, 60 рублей за доллар будет практически непреодолимой преградой для пары рубль-доллар. После этой отметки валюту будут закупать и маркетмейкеры, и госкомпании, и масса инвесторов, поэтому рассчитывать на еще более сильное укрепление рубля не стоит.
Это все-таки валюта развивающейся экономики, девальвируемая раз в 6-10 лет, а с момента последней девальвации прошло уже 5 лет. Внезапная девальвация может уполовинить капитал, если делать ставку на рубль. Рост пары до 70-75 рублей в течение 2020 года — намного более вероятное событие, считает Антонов.
Ключевым же трендом российского рынка в конце 2019 года был устойчивый курс на снижение процентных ставок, напоминает эксперт по фондовому рынку «БКС Брокер» Игорь Галактионов. В течение года Банк России 5 раз снижал ключевую ставку в совокупности на 1,5%, в результате чего последняя оказалась на уровне 6,25%. Вслед за макроэкономическим индикатором сократились процентные ставки на долговом рынке, что привело к росту цен на финансовые активы.
В первом квартале 2020 года аналитик ожидает сохранения тренда на снижение рублевых ставок, что может привести к дальнейшему росту цен на ценные бумаги. Наиболее привлекательными выглядят дивидендные акции, ожидаемые доходности по которым находятся выше среднерыночных уровней. Галактионов также отмечает в качестве бумаг, которые стоит рассмотреть для своего портфеля, акции МТС, «Юнипро», «Детского мира», «Лукойла», «Норникеля» и привилегированные акции «Татнефти».
На долговом рынке Галактионов советует обратить внимание на корпоративные облигации с дюрацией около 2–3 лет. Если ОФЗ уже по большей части переоценились, отражая ожидания по снижению ставок, то в корпоративных бумагах еще можно найти отдельные истории, которые в силу различых причин обеспечивают повышенный уровень доходности.
А инвесторам в зарубежные активы будут интересны бумаги Marathon Petroleum Corp, Alexion Pharmaceuticals inc и Pioneer Natural Resources Co. Эти компании, отметили «Веку» в БКС, имеют привлекательную оценку по мультипликаторам, низкий уровень долговой нагрузки и хорошие прогнозы по росту прибыли. На горизонте года эти бумаги вполне могут обогнать индекс широкого рынка акций США S&P500. При этом все перечисленные акции доступны для покупки на Санкт-Петербургской бирже, что облегчает доступ инвесторов к торговле этими бумагами.
В этом году сохранятся тенденции по снижению стоимости доллара и росту цен на драгметаллы, заявил «Веку» главный стратег «Универ Капитал» Дмитрий Александров. Прогнозируется рост около 5% на акции американских компаний, рост стоимости акций европейских активов составит 3%, развивающиеся рынки покажут прибыль в среднем 6%.
Наиболее разумным шагом будет инвестировать средства в акции производителей, которые меньше всего зависят от геополитических потрясений. Также стоит вкладываться в драгметаллы, стоимость которых продолжит расти. Кроме того, заключил Александров, как и всегда, будет правильным диверсифицировать вложения по разным направлениям.
