Как следует из обзоров, на которые ссылается РБК, рентабельность крупнейших производителей – «Северстали», ММК и НЛМК – опустилась до минимальных значений за последние 17 лет. Аналитики пересматривают оценки: целевые цены по акциям снижены на 10–20%, а показатель EBITDA в 2026 году может сократиться в диапазоне от 6% до 40%:
Это стало негативным сюрпризом даже для наших пессимистических прогнозов.
При этом на горизонте ближайшего года они не видят факторов, способных резко развернуть рынок в сторону роста, хотя в более долгосрочной перспективе допускают постепенное улучшение.
Спрос падает быстрее производства
Ключевая особенность текущего кризиса – разрыв между производственными и финансовыми показателями. Заводы продолжают работать, однако прибыльность стремительно снижается. По словам аналитиков, проблема заключается не в эффективности предприятий, а в структуре спроса. Основной удар пришелся на строительный сектор – крупнейшего потребителя стали. Высокая ключевая ставка фактически заморозила ипотеку и девелоперскую активность, что привело к падению потребления металлопроката: по итогам 2025 года оно сократилось примерно на 14%, и тенденция сохраняется.
Дополнительное давление оказывает машиностроение, нефтегазовый сектор и инфраструктурные проекты, где также фиксируется снижение заказов.
Если раньше слабый внутренний спрос компенсировался экспортом, то теперь этот механизм практически не работает. Европейские рынки для российских металлургов закрыты, а на альтернативных направлениях усилилась конкуренция. Особенно заметно давление со стороны Китая, который на фоне собственного спада в строительстве активно наращивает поставки за рубеж. В результате цены снижаются: стоимость российского горячекатаного проката опустилась примерно до $460 за тонну – уровня, близкого к порогу рентабельности.
При этом российские компании продолжают продавать продукцию внутри страны дороже, чем на экспорт. Разница цен в 2025 году достигала около $155 за тонну, однако аналитики ожидают ее постепенного сокращения по мере выравнивания рынка.
Налоги и издержки усиливают кризис
Ситуацию усугубляет фискальная нагрузка. В частности, механизм акциза на жидкую сталь, введенный в период высоких цен, продолжает действовать даже при ухудшении конъюнктуры. Это дополнительно снижает маржу производителей, особенно в условиях роста себестоимости.
По оценкам отраслевых объединений, текущие параметры налогообложения не адаптированы к кризисной фазе цикла, что усиливает давление на финансовые результаты компаний.
Оценки сроков выхода из кризиса остаются размытыми. Часть экспертов рассчитывает на постепенное улучшение уже во второй половине 2026 года, однако более консервативные прогнозы сдвигают восстановление на 2027 год.
Ключевым фактором называют денежно-кредитную политику: устойчивое снижение ключевой ставки должно оживить строительство и вернуть спрос на металлопродукцию. По разным оценкам, для полноценного восстановления отрасли потребуется не менее двух–трех лет.
Инвесторы заняли выжидательную позицию
На фондовом рынке бумаги металлургов остаются под давлением и отстают от широкого рынка. Аналитики отмечают, что такие периоды традиционно считаются точками входа для долгосрочных инвесторов, однако текущий цикл осложняется неопределенностью сроков разворота.
Компании при этом сохраняют относительную финансовую устойчивость, но сталкиваются с падением свободного денежного потока и сокращением дивидендов.
В результате консенсус на рынке сводится к осторожной стратегии: активы металлургического сектора могут представлять интерес в долгосрочной перспективе, однако требуют готовности «переждать» затяжной спад.
